下一轮美股熊市会有多严重?专家:道指或暴跌35%

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腾讯证券12月6日讯,《赫伯特金融文摘》(HulbertFinancialDigest)创始人、投资通讯专家以及MarketWatch专栏作家马克-赫伯特(MarkHulbert)近日撰文称,尽管按某些标准衡量,当前这一轮的美股牛市已经持续了十年之久,但在此次牛市过后,并不一定会出现特别长的、或是很严重的熊市。不过,从周期调整市盈率和标普500指数的历史数据来看,下一轮美股熊市中道指可能暴跌35%。

以下是这篇文章的全文:

在持续时间特别长的牛市过后,并不总是会出现特别长的、或是很严重的熊市。事实上,在长期牛市过后,更常出现的是短于平均水平的下跌走势。

这是一条很重要的信息,因为很多人都担心,在当前这一次据称是美国历史上持续时间最长的牛市过后,最终将会迎来一场大熊市。就在本周,我关注的一份投资通讯才刚刚指出:“长期牛市总是会带来过量。”

如果“涨得越高,跌得越狠”的说法是对的,那么未来确实会出现异常严重的熊市。但历史并不支持这种观点:牛市的持续时间与随后熊市的持续时间和严重程度之间并无相关性。

另一个理由也能让股票投资者感到宽心。尽管目前的说法认为美股牛市已经持续了11年,但它实际上要“年轻”得多,应该是还不到4年才对。根据研究公司NedDavisResearch的“牛熊日历”(bull-bearcalendar),自2009年以来美股已经出现过两次熊市。这就意味着,即使长期牛市过后确实会出现长期熊市,现在也没有特别的理由担心这件事。

我依靠NedDavis的牛熊日历来衡量牛市和熊市持续时间长度之间的相关性,而根据该日历,自1900年以来,美股市场总共出现过36个熊市和37个牛市。

在将这些数据输入我电脑里的统计软件之后,我发现事实上牛市的持续时间长度和随后熊市的长度之间存在负相关性,而且这种相关性十分显著,置信水平(confidencelevel)高达95%,这是统计学家在确定某种模式是否真实时经常使用的衡量标准。这意味着从某种程度上说,以史为鉴,可以预期在长期牛市过后,更有可能出现的是短于平均水平的熊市——反之亦然。

接下来,我测量了牛市的长度与随后熊市的损失幅度之间的相关性。这一次,我发现两者之间既没有正相关性,也没有负相关性。虽然这意味着不能得出结论说,长期牛市之后通常都会出现低于平均水平的熊市损失,但也还是没有理由担心熊市损失会高于平均水平。

确切的说,这些研究结果都不能保证下一次熊市不会是很可怕的,而是能从历史记录中得出一个经验教训,那就是如果你想要主张即将到来的熊市将是很糟糕的,那么你必须将论点建立其他因素的基础之上,而不是以当前牛市的持续时间为基础。

如果你选择作此主张的话,还有很多其他的因素需要关注。例如,从很多估值指标来看,目而言美国股市的估值已经变得过高。在这些指标中,周期调整市盈率(CAPE)目前比1871年以来96%的月度读数都要高。根据一个简单的计量经济学模型(该模型使用周期调整市盈率和标普500指数的历史数据来预测熊市的严重性),下一个熊市将导致道琼斯工业平均指数暴跌35%,虽然这高于1900年以来所有熊市的平均跌幅(31.1%),但与2008到2009年金融危机期间超过50%的跌幅相比则要小得多。

由此可以得出的结论是,毫无疑问,当前这个牛市令人担心的事情有很多,但其非同寻常的持久性并不是其中之一。(星云)


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